【资讯】董登新为什么投资者从来不拒绝创业板IPO扩容

董登新：为什么投资者从来不拒绝创业板IPO扩容

经济学家董登新（资料图）　　创业板的最大魅力就在于人们对“袖珍”型高科技公司的高成长预期，然而，高成长预期的背后，一定是“袖珍”型高科技公司的高失败率，众所周知，小公司的失败率远高于大公司，这是不争的事实，这也是创业板与主板的最大不同与区别。因此，创业板并不能保证所有上市公司将来都能“成功”，也不能保证所有上市公司将来都是“高成长”的。但有一点必须肯定：创业板公司的高成长与高退出的辩证统一，决定了创业板必定是“大进大出”的人气场、活力场。　　2009年10月30日，深圳创业板正式挂牌交易，当时首批28只A股率先登陆创业板。两年后的今天，我们迎来了“初生牛犊不怕虎”的深圳创业板两周岁生日。值此两周年之际，笔者认为有必要为深圳板业板唱首生日歌，祝福它未来的日子能够更加健康地成长。　　两年来，创业板挂牌A股共有271只，总市值共计8089亿元，不足1万亿元人民币。这是怎样的一个概念呢？目前，工商银行A股市值(不包括其H股)约为1.11万亿元，中石油A股市值(不包括其H股市值)约为1.6万亿元，也就是说，深圳创业板总市值竟然不及一只工商银行A股市值，甚至只有中石油A股市值的一半。请各位注意，这里的中石油与工商银行的市值不包括H股市值，只是单纯的A股市值。　　相对于整个A股市场而言，创业板总市值占沪深两市A股总市值的比重仅为1/30。很显然，深圳创业板还只是一个十分狭小的市场。在最基本的供求规律作用下，创业板的高发行价、高市盈率便能够得到一部分解释，因此，IPO超募成为市场高溢价估值的附属品。目前的深圳创业板就是一个“袖珍板”，由于市场容量太过狭小，根本容纳不了大资金冲击，只要稍有行情，创业板很快就会被投机资金炒得“人仰马翻”！　　不过，自从深圳创业板推出以来，总有一种声音挥之不去，那就是所谓的“创业板扩容速度太快”，还有什么“圈钱最多”之类，如此等等。如果这些只是普通股民对熊市抱怨一下，找个说词，那么，这是无可厚非的。然而，有些所谓的“股评专家”，他们也在卖力叫喊：创业板扩容压力太大，因此，导致股市涨少跌多。这种“股评专家”的观点是无知，还是无心、无意？这就不得而知了！　　(一)初创时期快速扩容：一个成功的例子　　1971年2月8日，世界第一个创业板NASDAQ正式开门营业，当日，首批一次性从场外市场(OTC)转板到NASDAQ的报价股票超过2500只。这为日后NASDAQ的快速成长，尤其是“大进大出”创业板特色奠定了重要物质基础。1996年底，NASDAQ上市公司数为5556家，创历史最高记录。　　从19711996年经过20多年的扩容后，NASDAQ市场规模才开始进入一种“规模化均衡”，1996年以后，NASDAQ市场的IPO扩容速度虽然仍保持常态，但是，每年退市的公司数量开始出现超过当年IPO家数的现象，为此，NASDAQ上市公司总数不再继续增长，但这丝毫不影响其IPO扩容，因为这时它已步入“大进大出”的市场格局。　　NASDAQ不仅成就了美国“硅谷”，而且还成就了“网络经济时代”。正是因为NASDAQ的“大进大出”、“大浪淘沙”，它才培育出了世界影响力最大的一批高科技公司，例如，微软、英特尔、戴尔、雅虎、亚马逊、搜狐、新浪、谷歌、百度等。这正是NASDAQ创设的初衷，也是NASDAQ成功的标志。　　(二)初创时期停滞扩容：一个失败的例子　　1999年11月25日，香港创业板正式开板交易，它刚好诞生在全球性大牛市终结之时，更是网络泡沫开始破灭的前夜。然而，自诞生以来，它似乎与天时地利人和都粘不上边。在深圳创业板正式推出之前，笔者就曾预言，香港创业板将会进一步被边缘化。其实，不用预言，在此之前，香港创业板已经了无生机，上市资源严重匮乏，市场扩容成为“老大难”。　　事实上，香港创业板成立12年来，总计实现IPO为257家，不及深圳创业板两年IPO的数量(271只)，在20062007年的世界性大牛市中，香港创业板总计只有8家公司上市，20082011年的四年中，只有23家公司上市。上市资源的“枯竭”是创业板的“死穴”和“硬伤”。没有鲜活之水的源源不断地注入，就没有创业板的生机与活力。　　截止现在，香港创业板总市值仅为800亿港元，最高股价只有6港元，股价超过1元的股票也只有20多只，其中，股价超过2港元的个股只有8只。因此，创业板停滞扩容就等于失去生机和活力，就等于“死亡”。　　(三)深圳创业板的历史使命与扩容前景　　深圳创业板的诞生恰逢其时，并具有天时、地利、人和的优势。从19992009年的十年，是新世纪的十年，它是世界互联网从泡沫破灭到重生大发展的十年，深圳创业板就诞生在这一辉煌的历史时刻。　　这一刻，中国同时喊出了大力发展直接融资，扶持中小企业大发展的口号。2009年6月，中国首次启动新股发行体制市场化改革，这一杰作似乎更是为了迎接深圳创业板的诞生与到来。　　2009年底物价开始重新攀升，2010年初我们被迫再次推出“货币紧缩”政策，这时，尤其是中小企业贷款难，给予了创业板和中小板快速扩容的大好时机。同时，由于流动性严重过剩，民间资本横行、投机四起，这使得刚刚起步不久的创业板以及早先推出的中小板，正好成为了“游资”和“过剩的流动性”的蓄水池，通过创业板和中小板的IPO大扩容，有利于将“泛滥的游资”和“过剩的流动性”导入实体经济，加速中小企业和民营企业大发展。两年来，应该说，深圳创业板和中小板对于中小企业的大发展，起到了巨大推动作用。　　中国是一个拥有960万平方公里、13亿人口的大国，一方面，它为创业板提供强大的上市资源支撑，另一方面，创业板将为“全民创业”、激发全民的创新智慧作出重要贡献。可以预期，未来十年是深圳创业板快速扩容的十年，若按每年至少200家IPO计算，深圳创业板有望在十年后达到2000家上市公司，不过，其中并未剔除退市公司。只有到那时，深圳创业板才叫基本具备规模。若要想上市公司数超过5000家，照此速度计算可能至少需要30年。

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