2011年A股有望实现正收益

2011年A股有望实现正收益

2011年A股有望实现正收益 更新时间：2011-2-26 10:22:00 　　2010年的股市表现不尽如人意。回顾市场出现的诸多背离现象，瑞银证券首席中国投资策略师高挺认为，今年的A股市场表现将好于去年，但难以出现趋势性的大牛市，盈利区间约为15%-20%。

今年盈利区间15%-20%

中国证券报：今年市场已经运行了近两个月的时间，指数并未发生太大变化，您如何判断今年市场整体走势？

高挺：对兔年的投资策略，我们认为经济增长将维持在高位上，而CPI也不会失控。因此对比去年，市场有望实现正收益，但从指数来看难以形成大牛市，盈利区间约为15%-20%。

从年初到现在的走势来看，A股指数基本持平，对比其他新兴市场表现较好，印度一个多月时间里跌幅超过10%，一些东南亚国家下跌5%以上。

为什么同为新兴市场，去年到现在中国市场表现与这些股市有如此差异？这主要是通胀阶段不同导致的。相比较而言，中国更早进入通胀状态，市场预期、政策也更早变化，但其他国家较晚出现通胀快速上涨状态，所以政策调整靠后，市场反应更慢。

从这个角度来看，对A股未来的走势可以更加乐观一些。

此外，回顾2010年的市场，有三大背离现象对未来有一定的启示：增长减速和通胀向上的背离，业绩向好和指数向下的背离，大小盘股走势的背离。未来这三大背离都会有一定程度的纠正。

目前，去年的这三大背离正在出现变化。第一，通胀和增长的背离现在基本消失，去年四季度GDP增至9.8%，通胀也基本上涨至高位，背离得到纠正，市场对政策方向趋紧预期已经明确。第二，业绩和股指的背离也将得到纠正，2010年出现这一背离是特殊状况，在2010-2011年上市公司业绩增长之下，股指上涨的概率非常大。第三，近期中大盘股走势较强，这一背离也正在修复。三个因素综合考虑，可以得出对今年股市审慎乐观的预期。

基本面表现良好

中国证券报：您如何判断今年的宏观经济走势及政策走向？

高挺：瑞银的经济学家们判断，今年中国经济将取得9.6%的增长，CPI预计在4.8%。单从经济的预测数据来看，总体来说，中国经济有可能在取得高速增长的同时，有效控制CPI。今年的基本面表现良好，不会出现急剧恶化。

政策面上，因为大多数的通胀压力可能会在上半年较集中释放，所以上半年大多数时候货币政策可能偏紧，市场普遍认为上半年还有两次加息的可能，法定准备金率也会根据流动性情况进行调整。

今年企业盈利增长可能没有原来预期的那么强，维持在较为合理、不会大幅波动、不会产生过热的状态，对应到市场，就是我们预期的有正收益、相对还不错的宏观环境。

另外一个要强调的是海外复苏。参考发达国家和新兴市场相关指数，可以看到现在以美国为主的经济增长主体表现强于预期，出现资金回流，这在未来一段时间是值得关注的趋势。如果外部经济持续增长，出口回暖，对中国经济增长的担忧就会小很多。同时，海外市场回暖对很多板块行业都会产生正面影响，比如航运、港口、出口企业。

上市公司业绩持续增长

中国证券报：宏观经济趋好，瑞银预计上市公司将取得怎样的业绩增长？

高挺：支持今年股市上扬还有很重要的一点是上市公司盈利，现在市场预期上市公司将取得20%左右的增长。3、4月份将进入年报和季报比较集中的披露期，从已经看到的去年前三季度各个行业数据观察，包括从汽车、家电、房地产销售数据来看，上市公司盈利可期。此外，观察不少卖方券商的研究报告可以看出，大家正在上调上市公司的盈利预期，所以年报有可能会超出市场预期，这至少会在最近一段时间对市场有比较强的支持。

此外，大盘目前的估值也很合理，一些大盘股仅有15、16倍的市盈率，处于历史较低水平。

上面这些因素奠定了今年总体的市场表现不会太差。投资者要看到，我们已经走过了宏观调控的通胀压力和宏观调控担忧的大半段，对这方面的担忧，股价已经有所反应。

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