投机者决定通胀与热钱的未来

今年投资者之挑战与机遇，正是中国经济的心腹大患。昨天，中国内地股市收盘走低，已露端倪。上证综合指数收盘跌0.9%，至3254.22点。投资者心神不定，皆因货币与货币政策前景均不确定。

中国应该于本月中旬公布2009年12月中国CPI（消费者价格指数）数据。市场原先预计12月CPI同比增速为1.5%，但安信证券最新发布的宏观经济报告中将12月CPI环比增速预测调高到3%，同比增速调高到2%。机构突如其来大幅调高预测数据，使市场开始关注之前已经放心的12月经济数据，包括即将公布的2009年四季度货币信贷数据和其他全年宏观数据。

如果去年最后一个月的CPI数据超出市场预期，动荡不可避免。投资者不会仅仅考虑到通货膨胀对资产价格的推升作用，更要顾及政策收紧的风险。两种情绪交替，股市必然加剧波动。现在，大宗商品价格涨势明显。受买盘推动，上海期货交易所铜和铝期货均升至16个月高点。基准四月铜期货合约触及每吨人民币61940元，基准四月铝期货合约升至每吨人民币18260元，突破了每吨18000元人民币的关键水平。

中国身陷两难：收紧政策可能阻断经济复苏，放任自流又可能纵容通货膨胀。如果去年12月通货膨胀率果然超过预期，可能为政府智囊中的紧缩派提供口实。

另一个麻烦是热钱。危机还没走路，热钱早已蠢蠢欲动。近日，国家发改委某副主任公开表示，人民币面临新一轮升值压力，可能引发热钱大规模流入。巨大的贸易顺差和热钱是中国政府调整人民币汇率政策时面临的两难：贸易顺差令人民币承受升值压力，对热钱流入的担心又不允许人民币形成稳定的升值预期（此事2008年上半年已经给了中国警示）。

截至去年9月份，中国外汇储备规模达2.3万亿美元，居全球首位。为了抑制因贸易顺差及热钱流入，令国内重现流动性过剩，北京鼓励境内企业涉足海外资源性资产，并准备推出相关法规，鼓励境外投资。不过，鉴于国际贸易与投资领域的保护主义抬头，对外并购说易行难。

已有中国的智库警告，今年中国经济将出现过热，资产泡沫风险越来越大。中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员张斌称，目前是推进人民币汇率改革计划的最好时机，中国应该在允许人民币汇率扩大浮动区间前，让人民币实现一次性对美元升值10％。他认为升值10%给中国经济带来的负面影响有限，却能有效消除人民币升值预期，减少流入中国的投机资金。另有学者建议政府尽快收紧货币政策，并称，若中国继续推行去年实施的财政和货币刺激政策，2010年中国经济增幅会达到16%，明显过热。

智库提出的政策意见并不能决定政府最终立场，却是中国决策的重要参考。越来越多的智囊提出越来越强硬的紧缩工具建议，可窥最高决策层心态之一斑。此时，股票市场和房地产市场中最投机分子成为左右决策的关键一票。他们的立场决定了市场预期的方向，也影响了中国政府的视听。或以为投机者会在今年自掘坟墓，我以为，他们应当把握难得的时机。有的时候，经济有危险，投资有机会。

（作者系资深媒体人，电邮：chenxuchenxu@msn.cn，本专栏每周一至周五刊出。）

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